Plan your prosperity (2012) es el noveno libro del economista e inversor estadounidense Ken Fisher (1950-). En 1979 fundó Fisher Investments. Es columnista asiduo para diversos medios internacionales; además, escribió la columna ‘Portfolio Strategy’ para Forbes entre 1984 y 2017.
«Sin importar cuanto de viejo sea o tan avanzado este en su carrera, ahora es el momento de pensar en un plan de inversión para su jubilación … Cuanto antes comience a ahorrar e invertir, más dinero tendrá probablemente en el futuro (La magia del interés compuesto)».
Muchos inversores e incluso algunos profesionales distinguen entre la planificación financiera y la planificación para la jubilación, como si fueran dos fases distintas. En opinión de Ken, esta dicotomía imaginada es errónea: invertir de una manera durante un período de años y luego cambiarla para conseguir otro objetivo no tiene cabida en lo racional.
Un punto de referencia (benchmark) es como un mapa de ruta, que muestra la ruta planificada (te dice que incluir en tu cartera; además, si su índice tiene un historial lo suficientemente largo, puede brindarle un marco razonable para configurar las expectativas de rendimiento prospectivas). Un índice de referencia es cualquier índice bien construido (como los de capitalización ponderada: el S&P 500 o el MSCI World o el índice ACWI), pero no el Dow Jones (porque es un índice de precio ponderado, es decir: una acción con un precio más alto tiene más influencia en el rendimiento del índice que una acción con un precio más bajo; y año tras año, el rendimiento del índice puede verse muy sesgado en función de las acciones que se dividen (split) en comparación con las que no y/o si las acciones con precios altos o bajos mejoran en términos de rentabilidad). Un benchmark permite saber cómo está operando, y también puede ayudarlo a mantenerse disciplinado. En resumen, un benchmark de referencia es su decisión táctica de asignación de activos a largo plazo; impulsará y guiará las decisiones de asignación de activos tácticos y cualquier otra decisión de inversión posterior que se tome.
Los inversores a menudo sufren de miopía en referencia a la aversión a la pérdida. Esto es una hipersensibilidad a las pérdidas a corto plazo o incluso el miedo a las pérdidas en general. Esto puede hacer que los inversores tomen medidas para evitar la posibilidad de dolor a corto plazo. Una forma un poco simplista pero quizás útil de pensar en esos errores cognitivos es que tienden a caer en los amplios baldes de la «codicia» y el «miedo». Pero ante todo, no se debe cambiar la estrategia planeada. «Si una estrategia es adecuada para sus objetivos a largo plazo, esa estrategia debe seguir siendo adecuada para usted, independientemente de las condiciones del mercado. Las tácticas pueden cambiar dependiendo de las condiciones del mercado, y una buena estrategia permite la flexibilidad. Pero cambiarle la estrategia completa (es decir, tu benchmark) cada pocos años es una receta para el desastre«. Como dato, el inversor promedio de fondos de inversión en acciones mantuvo su cartera en un promedio de 3,3 años (ni siquiera un ciclo de mercado completo). Dados períodos de tiempo más largos, las discrepancias en el rendimiento comienzan a desvanecerse, y las diferencias en los rendimientos anualizados pueden atribuirse a extrañas estadísticas impredecibles (o Black Swan).
Ken Fisher detalla la lista de los cuatro objetivos que una persona puede elegir y debe aspirar:
- Crecimiento. Tienes algo de dinero ahora, y más tarde tendrás más dinero.
- Flujo de fondos. Pase lo que pase con el valor absoluto de su cartera (ya sea que crezca, se reduzca o se agote), este objetivo trata de que la cartera sobreviva lo suficiente como para iniciar cualquier flujo de efectivo que sea necesario (cubrir los gastos de jubilación, proveer para la universidad de su hijo…).
- Una combinación de crecimiento y flujo de fondos. La gente quiere que su cartera inicie cierto grado de flujo de efectivo, y quieren además que su cartera se crezca para permitir eso.
- Preservación del capital. La preservación del capital significa preservar el valor nominal de sus activos. Para los inversores con horizontes a largo plazo, esto rara vez es apropiado. Por ejemplo, si planea comprar una casa nueva en el corto plazo, no desea no disponer de efectivo para realizar el pago inicial debido a la volatilidad del mercado de bonos o acciones en los que puede estar invirtiendo. Si nuestro planteamiento es la preservación del capital a largo plazo, debemos tener en cuenta que algo de crecimiento, incluso un crecimiento moderado, requiere riesgo de volatilidad. La preservación del capital es posible como resultado a muy largo plazo de una meta de crecimiento a largo plazo.
La inflación anual promedio es de un 3%, y todo inversor debería considerarla al invertir. «Un tres por ciento puede no parecer mucho. ¡Pero no olvides el poder del interés compuesto (puede ser visto también para la inflación)! A largo plazo, la inflación puede afectar seriamente su poder adquisitivo«.
El punto de referencia (benchmark) es su decisión de asignación de activos a largo plazo. Fisher cree que aproximadamente el 70% del rendimiento de una cartera a lo largo del tiempo puede atribuirse a la asignación de activos (entre capital, bonos y efectivo). La asignación de sub-activos (para acciones: país, sector, capitalización, valoración (crecimiento vs. valor); para los bonos: duración, tipo de emisor, calidad crediticia, tasa impositiva) contribuye aproximadamente al 20% del rendimiento de la cartera. Y por último, el 10% de los rendimientos de la cartera se puede atribuir a la selección de valores individuales.
«¿Eso significa que la selección de valores no importa? La selección de acciones es importante, pero es un factor menos crítico con el tiempo de lo que muchos creen«.
Una cartera bien diversificada puede comprender entre 50 y 70 acciones si se sigue un benchmark global, más activos pueden acarrear mayores costes.
El riesgo de volatilidad es un riesgo clave. En palabras de Ken, el horizonte temporal para su inversión es el tiempo que necesitan sus activos para trabajar hacia sus objetivos; no es el tiempo que transcurre hasta que se jubila o el tiempo que transcurre hasta que alcanza algún otro hito. Para la mayoría de los inversores comprende su vida entera. Cuanto más largo sea el horizonte temporal, más probable será que se asigne una mayor asignación de acciones en su índice de referencia.
Definir una meta de crecimiento para tener expectativas de rendimiento adecuadas es fundamental para aumentar las probabilidades de éxito a largo plazo. A menudo los inversores tienen como objetivo ser ‘seguros’. Esto podría expresarse como: «Quiero mantener mis inversiones seguras. Por lo tanto, invertiré en efectivo y bonos, y evitaré la volatilidad, y eso me mantendrá a salvo«. Para conseguir un crecimiento en una cartera, hay que estar expuesto a la volatilidad, debe ser de esperar una alta volatilidad a corto plazo de nuestra cartera si estamos muy expuestos a acciones, y no es una señal de problemas a largo plazo.
Los cambios importantes en el índice de referencia elegido deben ser impulsados por su horizonte temporal, expectativas de rendimiento, necesidades de flujos de efectivo o algún otro factor importante. No deben ser impulsados únicamente por la incomodidad causada por la volatilidad a corto plazo. Hacer tales cambios en su cartera es a menudo lo que provoca que los inversores no se acerquen a la rentabilidad del mercado.
Hablando sobre la retirada de fondos de su cartera, el objetivo debe ser planificar un objetivo de flujo de efectivo apropiado al tamaño de su cartera. Una buena herramienta que los profesionales usan a menudo es la simulación Monte Carlo donde se analiza la evolución de una cartera con retiradas de efectivo anuales.
La mejor guía para poder intuir la rentabilidad de una inversión es la historia, combinada con una buena comprensión de la teoría financiera y una evaluación racional de los fundamentos y las condiciones actuales del mercado.